۷.۱ STO چیست؟ تعریف دقیق
Security Token Offering زمانی مطرح میشود که ابزار توکنیزهشده از نظر حقوقی واجد ویژگیهای یک security باشد. «توکن بودن» به خودی خود طبقهبندی حقوقی را تغییر نمیدهد. طبقهبندی بر اساس حقوق و اقتصاد واقعی (Howey Test یا معادل محلی) انجام میشود.
در ایالات متحده، SEC در بیانیههای ۲۰۲۵ تصریح کرد که tokenized securities همچنان securities هستند. در ۲۰۲۶ نیز ساختارهای tokenized securities را تفکیک و درباره حقوق دارنده، custody و مدلهای مستقیم/غیرمستقیم بحث کرده است.
| مفهوم | توضیح |
|---|---|
| Security Token | توکنی که از نظر حقوقی اوراق بهادار محسوب میشود |
| Utility Token | دسترسی به خدمت یا محصول پلتفرم (نه سرمایهگذاری) |
| Payment Token | وسیله پرداخت / انتقال ارزش |
۷.۲ چرخه تأمین مالی کامل
Issuer
Legal
Structuring
Disclosure
Investor
Onboarding
Primary
Issuance
Trading
Corporate
Actions / Redemption
شکل ۷.۱ — چرخه کامل تأمین مالی STO
مزیت بالقوه STO، اتصال برنامهپذیری به فرآیند تأمین مالی است. اما بازار ثانویه فقط با صدور توکن ایجاد نمیشود. باید venue دارای مجوز، نقدینگی (market maker)، market surveillance و قواعد انتقال وجود داشته باشد.